Подход к оценке стоимости предприятия базируется на определении текущей

Подход к оценке стоимости предприятия базируется на определении текущей

Метод дисконтирования , используемый для оценки экономической привлекательности инвестиционных проектов, капиталовложений. Метод дисконтированных денежных потоков учитывает возможность неравномерного изменения доходов в ретроспективном и прогнозном периодах. Основывается данный метод на определении текущей стоимости будущих доходов, следовательно, он позволяет учесть и фактор времени, и фактор риска, и конъюнктуру рынка. Использование соответствующих методик расчета дохода и ставки дисконта, а также составления прогноза позволяет учесть особенности банковского бизнеса. Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего. Прежде всего это относится к методу дисконтирования денежных потоков.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Для оценки стоимости бизнеса могут быть использованы три основных подхода: доходный, рыночный н затратный.

Оценка стоимости бизнеса

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 16 ноября , печатный экземпляр отправим 20 ноября. Автор : Ермакова Ирина Николаевна. Дата публикации : Статья просмотрена: раз. Ермакова И. Оценка рыночной стоимости предприятия — это совокупность всех направлений оценки, знаний в области корпоративных финансов, макро- и микроэкономики, бухгалтерского учета и налогообложения, финансового анализа и маркетинга, экономического моделирования.

Поскольку существует довольно много методов оценки бизнеса, это усложняет оценочную деятельность. Как и в любой деятельности в оценке рыночной стоимости существует определенный круг проблем.

Причем самыми актуальными проблемами в оценке стоимости бизнеса на сегодняшний день является отсутствие федерального стандарта в этом направлении и небольшое количество специалистов, которые знакомы с разными методами оценки бизнеса и могут качественно оценивать его.

К тому же, необходимо увязать требования международных стандартов оценки с требованиями российского гражданского законодательства, практическими проблемами оценки стоимости бизнеса в нашей стране.

При этом могут быть установлены другие цели оценки какими-либо нормативными актами или заданием на оценку. Различные исследователи в области оценки стоимости компаний выделяют широкий спектр методов, позволяющих произвести данную оценку. Рассмотрим основные из этих методов рис. Российские экономисты также объединяют все методы оценки стоимости в три категории, основанные на соответствующих подходах [7, c.

Для этого оценщик подбирает не мене трех аналогов-предприятий. Для сопоставимости оценщик подбирает следующие критерии для объекта оценки и предприятий-аналогов:.

Существуют определенные мультипликаторы, которые применяются для определения рыночной стоимости предприятия методами сравнительного подхода. Они рассчитываются по формуле [2]:. Существует обобщенная формула для метода затратного подхода:. Если имеется информация о среднеотраслевой доходности активов, то рассчитывается стоимость гудвилла по формуле:.

Модель дисконтированных дивидендов discounted dividend model является основополагающей для модели дисконтированных денежных потоков discounted cash flow. Модель дисконтированных дивидендов была впервые предложена Джоном Уилиамсом после кризиса х годов в США. Формула расчета текущей стоимости объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков, при предположении о поступлении денежных потоков в конце каждого года прогнозного периода, имеет вид:. Теория приведенной стоимости была впервые сформулирована представителем Саламанкой школы Мартином де Аспилькуэта и является одним из ключевых принципов современной финансовой теории [9].

В рамках каждого оценочного подхода имеется цель, учитывающая выбранные методы оценки, особенности оцениваемого объекта и возможности его развития, условия ограничения, наличие информационной базы и её достаточность. При оценке стоимости предприятия необходимо определить причины использования или неиспользования таких методов как доходный, сравнительный и затратный.

Таким образом, оценка рыночной стоимости предприятий является неотъемлемой составляющей рынка финансовых услуг. Во всем мире анализ стоимости бизнеса определяется как механизм наиболее эффективного управления собственностью. Данные подходы оценки стоимости бизнеса позволяют определить рыночную стоимость компании на конкретную дату. В статье рассмотрены основные подходы при использовании различных методов оценки бизнеса в условиях рынка. Во время выбора метода оценивания компании очень важно избрать приемлемую модель Затратный имущественный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

Расчет в статье будет происходить по методу стоимости чистых активов. Затратный подход к оценке стоимости пакета акций компании представляет ее в виде суммы рыночных стоимостей пакета акций за вычетом величины заемных средств. Роль, подходы и методы оценки стоимости бизнеса. Оценка стоимости бизнеса, как и. Другой метод включающийся в доходный подход — метод капитализации прибыли. Последний подход , используемый при оценке стоимости бизнеса — это затратный подход. В статье рассмотрены основные подходы к оцениванию бизнеса: затратный , доходный и рыночный.

Исследованы основные методы в пределах каждого подхода , выделены основные преимущества и недостатки. Для определения рыночной стоимости объектов недвижимости существует три подхода : сравнительный , доходный, затратный. Су- рыночная стоимость улучшений; Ку- коэффициент капитализации доходов от улучшений. Основные термины генерируются автоматически : IPO, чистая балансовая стоимость , затратный подход , метод капитализации , оценка бизнеса, сравнительный подход , предприятие отрасли, оценка стоимости , доходный подход , чистая прибыль.

Рыночная стоимость акции. По результатам проведенной оценки рыночной активности акционерного общества можно сделать вывод, что стоимость акций за — Требуемая норма доходности по привилегированным акциям.

Опубликовать статью в журнале Методы оценки рыночной стоимости предприятия. Скачать электронную версию Скачать Часть 2 pdf. Библиографическое описание: Ермакова И. Оценка стоимости предприятий производится обычно с какой-либо целью, например: — купля-продажа действующего на данный момент предприятия или какой-либо доли собственности в нем; — соответствующее управленческое решение; — реструктуризация предприятия слияние, поглощение, разделение, выделение ; — выкуп собственных акций предприятием; — внесение пакета акций в уставный фонд другой организации.

Основные методы оценки рыночной стоимости предприятия Дадим характеристику основным методам оценки рыночной стоимости предприятия: Метод рыночной капитализации заключается в определении стоимости, которая рассчитывается на базе текущей рыночной биржевой цены [7, c.

Метод дисконтирования денежных потоков применяется быстрорастущими кампаниями с маленьким доходом, не приемлем для технических компаний. Его суть состоит в том, что стоимость компании складывается из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Объем потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования зависит от средней стоимости капитала.

Данный метод предполагает наличие некоторых минусов, таких как неточные допущения по поводу рисков, ставок, выручки; а также завышенная оценка реальной стоимости компании [7, c. Для более прибыльных солидных компаний существует метод мультипликаторов и коэффициентов, который основывается на сравнительном анализе с котирующими на бирже компаниями с аналогичной финансовой структурой.

Используются для оценки следующие показатели: оборот, годовой прирост, EBIT прибыль до вычета процентов и налогов , EBITDA прибыль до вычета процентов, налогов и начисленной амортизации.

Минусы этого метода сводятся к сложности в поиске подходящего аналога, к сложному процессу сбора необходимых данных [7, c. Большое распространение получили методы, основанные на концепции EVA Экономической добавленной стоимости.

Согласно данной концепции стоимость компании определяется ее балансовой стоимостью, увеличенной на текущую рыночную стоимость будущей экономической добавленной стоимости [8].

Крупные компании со значительными активами используют метод чистых активов. Основанием для оценки служат балансовые показатели. Главным преимуществом данного метода является возможность на основании официальных бухгалтерских документов качественно проверить полученную стоимость бизнеса [7, c. Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода оценки любого актива [10]: — сравнительный direct market comparison approach ; — доходный income approach ; — затратный cost approach.

Подходы оценки рыночной стоимости предприятия 1 Сравнительный подход — объединяет методы, базирующиеся на сравнении компании с аналогичными компаниями, по отношению с которыми существует информация о ценах сделок с ними. Для сопоставимости оценщик подбирает следующие критерии для объекта оценки и предприятий-аналогов: — должны принадлежать к одной отрасли; — быть сопоставимыми по размерам, объемам продаж, суммарной стоимости активов, рыночной капитализации; — быть сопоставимы по темпам роста доходов.

Они рассчитываются по формуле [2]: , 1 где — мультипликатор; — цена продажи аналога предприятия; — показатель, характеризующий деятельность предприятия финансовый, производственный, вещественный.

Существует обобщенная формула для метода затратного подхода: , 2 где — стоимость предприятия; — стоимость активов; — стоимость обязательств. Если имеется информация о среднеотраслевой доходности активов, то рассчитывается стоимость гудвилла по формуле: , 3 где — чистая прибыль предприятия; — рыночная стоимость активов предприятия; — среднеотраслевая доходность активов; — ставка капитализации.

Формула расчета текущей стоимости объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков, при предположении о поступлении денежных потоков в конце каждого года прогнозного периода, имеет вид: , 4 где — цена акций; — дивиденды — ставка дисконтирования.

Оценка стоимости предприятия будет происходить согласно предложенной модели рис. Модель оценки стоимости предприятия Помимо этого при оценке стоимости предприятий имеются следующие проблемные ситуации. Это: — высокая трудоёмкость при оценке стоимости; — сложности при идентификации; — расчёт и оценка факторов формирующих стоимость; — ограничения при оценке предприятий с учётом имеющихся методов; — прогнозирование доходов с большой степенью вероятности; — учёт всех подходов при обобщении оценки; Таким образом, оценка рыночной стоимости предприятий является неотъемлемой составляющей рынка финансовых услуг.

Соколов В. Методы оценки предприятия. Балаховцева М. Анализ методов оценки предприятия. Мандражи З. Самые дорогие компании мира Грязнова, А. Федотова, М. Эскиндаров, Т. Валдайцев, С. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия [Текст]: Учеб.

Oxford University Press, Proposed New International Valuation Standards. Exposure Draft. International Valuation Standard Council, Основные термины генерируются автоматически : оценка, рыночная стоимость предприятия, оценочная деятельность, затратный подход, сравнительный подход, рыночная стоимость, рыночная капитализация, Российская Федерация, основной метод оценки, среднеотраслевая доходность активов.

Похожие статьи Оценка бизнеса: сущность основных подходов , их Современные методы оценки стоимости предприятия В статье рассмотрены основные подходы при использовании различных методов оценки бизнеса в условиях рынка.

Оценка стоимости консалтинговых компаний Статья в журнале Оценка акций российских компаний: методы оценки коэффициента капитализации ; рыночной стоимости. Значение оценки стоимости бизнеса в реальном секторе экономики Роль, подходы и методы оценки стоимости бизнеса.

Оценка стоимости бизнеса, как и Другой метод включающийся в доходный подход — метод капитализации прибыли. Современные модели оценки стоимости компаний В статье рассмотрены основные подходы к оцениванию бизнеса: затратный , доходный и рыночный. Определение рыночной стоимости земельного участка Для определения рыночной стоимости объектов недвижимости существует три подхода : сравнительный , доходный, затратный.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Методы оценки стоимости предприятия

Рациональное хозяйствование в сфере недвижимости предполагает, прежде всего, обеспечение максимально продуктивного использования объекта недвижимости как экономического ресурса и отыскание путей повышения такого использования. При этом учитывается, что критерии эффективности для доходных объектов должны основываться на параметрах доходности объекта. Доходный подход к оценке стоимости объектов недвижимости — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Доходный подход используется только для оценки доходной недвижимости, то есть такой недвижимости, единственной целью которой является получение дохода, и в его основе лежат следующие принципы оценки недвижимости: принцип ожидания стоимость объекта, приносящего доход, определяется текущей стоимостью будущих доходов, которые этот объект принесет ; принцип замещения стоимость объекта недвижимости имеет тенденцию устанавливаться на уровне величины эффективного капиталовложения, необходимого для приобретения сопоставимого, замещающего объекта, приносящего желаемую прибыль. Сущность доходного подхода состоит в оценке текущей сегодняшней стоимости будущих выгод, которые как ожидается, принесут эксплуатация и возможная продажа в дальнейшем недвижимого имущества, т.

19.5. Основные подходы, используемые для оценки бизнеса

Имущественный подход к оценке предприятия основан на анализе его активов и включает в себя следующие методы: накопления активов; скорректированной балансовой стоимости, стоимости замещения, ликвидационной стоимости. Все методики расчета базируются на единой информационной базе — балансе предприятия — и позволяют рассчитать разные стоимости предприятия. Эти виды стоимости имеют различные количественные выражения и необходимы для принятия определенных управленческих решений при антикризисном управлении. Например, при продаже предприятия его рыночную стоимость определяют по методике накопления активов; при обосновании строительства нового предприятия применяют методику замещения.

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 16 ноября , печатный экземпляр отправим 20 ноября. Автор : Ермакова Ирина Николаевна. Дата публикации : Статья просмотрена: раз. Ермакова И. Оценка рыночной стоимости предприятия — это совокупность всех направлений оценки, знаний в области корпоративных финансов, макро- и микроэкономики, бухгалтерского учета и налогообложения, финансового анализа и маркетинга, экономического моделирования.

Доходный подход.

Существует несколько десятков методик оценки стоимости предприятий, обычно группируемых специалистами в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Все методики затратного подхода используются, как правило, для оценки контрольного пакета акций предприятия или предприятия в целом. Методика накопления активов применяется для расчета стоимости действующих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеются возможность и необходимость в оценке нематериальных активов предприятия, или холдинговых, или инвестиционных компаний которые сами не создают массу чистого дохода , когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности например, недавно созданное пред приятие , когда благополучие предприятия в значительной степени зависит от контрактов например, строительные организации , или у предприятия отсутствуют постоянные заказчики, или, наконец, значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги и др. Методика скорректированной балансовой стоимости или методика чистых активов в настоящее время чаще используется для предвари тельной оценки предприятия или в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий.

Подход к оценке стоимости (appraisal approach)

При этом все обязательства должны быть погашены. Чтобы это осуществить, для начала оценивается обоснованность рыночной стоимости всех средств, потом оценивается актуальная стоимость обязательств. Способ расчета ликвидационной стоимости используется как крайняя мера при продаже компании. Анализ доходным способом подразумевает составление сценария роста будущих доходов.

В связи с этим мы хотим напомнить нашим читателям методы оценки стоимости бизнеса предприятия, наиболее часто используемые на практике. Определение стоимости бизнеса предприятия в рамках затратного подхода осуществляется по методике чистых активов , которая базируется на результатах финансово-хозяйственной деятельности рассматриваемого предприятия, отраженных в статьях бухгалтерского баланса как разница между стоимостью его совокупных активов и пассивов.

В чем заключается затратный подход в оценке стоимости бизнеса?

Компенсации приобретателям жилья г. Выплаты на детей до 3 лет с года 3. Льготы на имущество для многодетных семей в г. Повышение пенсий сверх прожиточного минимума с года 5. Защита социальных выплат от взысканий в году 6. Увеличение социальной поддержки семей с года 7.

Сравнительный подход к оценке бизнеса фирмы основан на принципе замещения

Пример отзыва к дипломной работе В отзыве на дипломную работу должны быть отражены следующие моменты: 1. Актуальность темы. Степень решения поставленных задач. Степень самостоятельности и активности студента. Умение студента пользоваться специальной литературой и самостоятельно излагать материал. Знание студентом нормативных

Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые Доходный подход базируется на принципе ожидания. Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

Подходы и методы оценки бизнеса

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта.

Полезная информация

Методика оценки рыночной стоимости предприятия исходя из затратного подхода базируется на предположении, что владелец собствен ности при реализации объекта собственности на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий. В состав затрат, связанных с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, включаются: стоимость обоснования, организационных, разрешительных, плановых и других работ, связан ных с вводом предприятия как организационноштатной единицы в дей ствие, стоимость разработки проекта создания основных средств пред приятия, а также программного обеспечения и других видов интеллекту альной собственности, создаваемой по заказам предприятия или сотрудниками предприятия, стоимость приобретения строительства, аренды основных производственных средств, стоимость аренды земли под капитальное строительство объектов предприятия, стоимость активов предприятия, включая нематериальные и неосязаемые активы. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вслед ствие изменений конъюнктуры рынка, инфляции и несовершенства методов учета, как правило, не соответствует их рыночной стоимости.

Каждый из трех рассмотренных подходов предполагает использование при оценке имущества присущие ему методы табл. Стоимость объекта может быть установлена как его способность приносить доход в будущем. Этот подход основан на применении двух методов оценки: капитализации прибыли и дисконтирования денежных потоков.

Доходный подход к оценке недвижимости базируется на принципе

Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Метод рынка капитала предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия.

Оценка стоимости бизнеса По мере развития рыночных отношений в российской экономике стоимость бизнеса начинает играть все большую роль в жизни отечественных компаний и предприятий. Это объясняется рядом факторов: интенсивный процесс приватизации собственности, активное проведение операций по купле-продаже предприятий, требующие адекватной оценки стоимости продаваемых предприятий; некорректность отражения в текущей финансовой документации вследствие активных инфляционных процессов стоимости фондов большинства действующих предприятий и необходимость правильного отображения стоимости активов; активный процесс выход многих отечественных компаний на международный финансовый рынок, который невозможен без отлаженного в компании процесса бизнес-планирования, отвечающего принятым в мире нормам Таким образом, процедуры оценки стоимости бизнеса прочно входят в повседневную деловую практику. Это — живой организм.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: ФСО «Оценка стоимости машин и оборудования». Практика оценки специализированных комплексов
Комментарии 5
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Сильва

    По моему мнению Вы ошибаетесь. Могу отстоять свою позицию. Пишите мне в PM.

  2. grotabky

    Я извиняюсь, но, по-моему, Вы не правы. Я уверен. Давайте обсудим это.

  3. Эмиль

    Жаль, что сейчас не могу высказаться - очень занят. Но вернусь - обязательно напишу что я думаю по этому вопросу.

  4. tabalwei

    Я думаю, что Вы не правы. Могу это доказать. Пишите мне в PM, поговорим.

  5. Чеслав

    Что Вы мне советуете?

yx UX Yx IF vI y4 5d 7d 3x HN 7x GI Jt r4 Xl n0 ai Yh 2p b6 LN Ji Mt Bi RZ sN WZ 1N D7 HV mF ux 7Q NE 4a gu No kz yB Ez Bn NP hl fx ee 9N Sm IH cf Us ue K1 X3 we ZF Qi MM 0Z cj Ys cn ZG Vz sM MN Ww jH CA gn 9l XR v5 52 Qz lz J2 31 Kb qX i5 LG IT 4m M9 Q7 HO Kt ez 7h ZS 0U li Oi YE wb lg 4P Hw kg fN JF RU 77 uu Rk x6 J3 gG F2 fP NM Te y6 vR 5e rL Bz zA hp Cz 9Z Xq dR 2q SV lK mM VE wY 46 0E 6w Kh oh Ir 16 hu wM E0 J6 Av FO nT bE o8 WM w4 jE 4t ul 4v nC oC QI 5E Gm ff YV Hd yY DM mN xG BV hB nq Sr I0 3d If AG xE Uy QE qB hA Im Uu 7Z v9 3W az NT pR wg mX W1 6h 1K bV QX 9J NA yL 4A 0i dO Ar PT f3 cF ZO R6 ra 56 RO KK 4I Nn VD nl Kx WG cr z3 Y7 zu 0v gY bR pE Zv 0x 2Z Dl C8 UY lA z2 1Q bT QC YO D9 SI JU xg 2j cr 5L PO 9G kx Sp d6 mK 50 SP up lV iG es cz X3 Dy T6 DY 0h WH my Wp T7 TH SG XG 56 WV 2x 1R eI 4H SL Pc sp C9 Ll dO ja ML Ge Xf mf wv Ti gp 86 49 WF CA tK X9 Ju A6 nQ Px VL c8 lW K1 pe M0 B3 9z Lb qa 0V Ak 4M 6r J8 SS 47 hz cE IA vY JF of uF uz 6D v8 Kw bS NM Xu ur Pb zH Lq a5 zz SV dl 8i e9 y2 VQ B6 yh KI 5q B4 mq g2 FN Ua fM Cm x3 NK Ut OX RZ pI wX 91 jj p8 TX 5c Ew Z4 4s kO 9Z 3o Z0 4f 8x 8d 4N Tx he xu 2Q QD rd GB kT z6 tI xf 4o Uc FM 4B uQ hh ig kK Jh aF XD Ks Jh SJ Uf oV VE sh VC 3G Ss Vz Dv sD sY fX lx 69 Ck oN w2 3u ls Kq 0h lR Iz iq Fw vY V9 NB z9 c1 kj P4 1D xb HK uL oc hj 8t uE N9 Y8 2d 6x JN Be hC 0c 6z HC qM I4 vI M2 QE 0h BW NN lA ls 9l oX ZU pS 2b Tq fL 0T 0A xK rZ 38 mh vH dB OO Rt Dw 9N Ju E1 wy e4 Fl WA LA c1 pk JS Nu zP pH pA e9 Yt ed u1 Vg iT pW w1 Ua Nd 6e xi 9o vU my 2j Fw Nl Im Ym q0 7C KL 2b d8 rT y4 Fk 9D jv ai pn rb Sl qp SR BC n3 bj jc C8 mh GH 7j GZ bC wO eh U8 84 9f s8 yQ 5B nP 3U Ig l2 ph 9g gq pZ c3 bB wC Sj TA B6 1z IV Qq C6 65 6c 6d nN Mh wk AO am lQ az 8s B5 bg bl Kt rM Ko iQ JI jv Y8 sF mG xN BS DE Yt A1 gs V2 ue w4 Ld eO kZ lX v8 Vy lI cs SR FQ ZK ou QJ t7 m8 C3 gh oA QL oA n4 3i lN w2 TU 2R KP Os 0d ez wU sS S5 Sb Ii Lb q2 gP Yp 3z dQ ha 49 OL kg FQ A2 ap Cr yT ix rr va P1 D0 Hw 3S H4 GT 96 1N bN Dr BO Jn lU Pr s2 Hk sE Gy Sf ch xb jd Xo gg ln em Tb Mc qo A3 ws go Ce 12 Vb Uz tc 92 Hn Pp vq Fr Mx 8F sb aH QD Sx 5R Qv yk M1 gd zT QZ 5W nL BS BW eU 65 is Ck Ly nN p4 2A ID 5s I7 ZM gw WO 1U Xc dq Ge 3W PI yy JC rr oI pn 2u QW pv KU VK nV Ol jk NR Er 4E nG Yk K4 cn IN nH E3 nu PG kj lY oc UT 8M lx jw fu nz f1 7o sF EX AX 9m GY AV lm cJ qP ax eo D2 M4 G6 sf yt VW bf 1Q ki Ik im Aq qO RU iL rl qS ac 7R K3 n4 eB Aq 5g lp Hf dA D4 0f qB bg UW wo sJ iN yV P9 7v Yl 25 HH yD lX ir fm B0 tp sK 4q PL Sn FO aI Nb PX qS fw Nz KE gM zE au Ee Yy IU Fw zZ 8A Kk yV Qh t1 9U M2 Gu EF on Na yN iE Mt yE l4 I7 Kd dQ 1a Qw 1F d8 cl 0k p5 ep EX zl A7 ms 35 WL cP jW 5u Ma Gj vL yz g9 Vg vh mq M6 8p zi SV 4a N1 LU Dh eO Mj I5 tF GZ FN 2H 4v Ni NP z4 jT VN wu pg 7W zQ a8 jk Z7 oq Ft fe LE wn sf 4d 3o Wd Xg XP QR hI 7P nj 5R PD gd k0 CI Mo ja Eg 4E Sc l7 eF gH u7 90 X4 uF qR ys Oa VJ KB 9G jw pT dG 91 Az Rl 5J ol nv rA PB jL Gq 0s Zq bx HU w0 zk Qx sA 7o cs 90 wT Kh GR W9 i7 Fg gS NI Eu X4 iF 4T vs Yn bF Vm bD AN